參與單位名稱及人員姓名

海通證券 基礎化工行業(yè)首席分析師 劉威

時間

2019年02月26日 15:55-17:42

地點

紅墻股份深圳辦公室

上市公司接待人員姓名

董杰、殷釗

投資者關系活動主要內容介紹

以介紹和互動問答結合的形式與投資者進行交流，內容如下：

一、混凝土外加劑行業(yè)概況

混凝土外加劑，簡稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過程中加入的用以改善混凝土性質的物質，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。

外加劑在混凝土各組份中價值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價值約占5%。

外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復配，復配后供下游客戶使用。

中國建筑材料聯(lián)合會混凝土外加劑分會每2年統(tǒng)計一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計，2017年全國混凝土外加劑產量1399萬噸，折算成銷售額約560億元。

二、紅墻股份概況

公司多年來一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權相對集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬股，占總股本的47.86%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽投資發(fā)展有限公司等。

外加劑行業(yè)較為分散，2017年行業(yè)前三名合計市場占有率不足6.7%（按銷售額計算），公司排名行業(yè)第三，2017年市場占有率1%。

公司堅持精細化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領先水平。

公司堅持以客戶為中心，多年來積累了大量長期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤水泥、上海建工、三和管樁等等。

公司堅持承擔社會責任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會慈善等方面從未松懈。

三、紅墻股份經營近況

在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經基本完成全國主要地區(qū)的布局，開始進入高速增長階段。去年前3季度，公司營業(yè)收入8.17億元，同比增長90%，凈利潤7517.27萬元，同比增長33.47%。

四、紅墻股份主要經營及財務指標優(yōu)于主要競爭對手

1、遠高于主要競爭對手的銷售凈利潤率：公司外加劑產品的毛利潤率不及競爭對手，但銷售凈利潤率遠高于競爭對手，以2017年為例，主要競爭對手外加劑銷售凈利潤率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤率為16.41%（扣除水泥經銷業(yè)務的收入、利潤及限制性股票攤銷的費用），是主要競爭對手的2倍。

2、遠低于主要競爭對手的期間費用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競爭對手管理費用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競爭對手低近4個百分點；紅墻股份銷售費用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競爭對手銷售費用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競爭對手低5個多百分點。

3、遠高于主要競爭對手的人均指標：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售收入155萬元，紅墻股份比主要競爭對手高16萬元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤28萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售凈利潤12萬元，紅墻股份是主要競爭對手的2.3倍。

4、優(yōu)秀的應收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應收賬款周轉天數(shù)為163天，主要競爭對手應收賬款周轉天數(shù)為203天，紅墻股份應收賬款周轉天數(shù)比主要競爭對手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為97.75%，主要競爭對手賬齡在一年以內的應收賬款占應收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競爭對手高7個多百分點。

5、極低的負債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競爭對手資產負債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產負債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競爭對手低40個百分點、39個百分點、7個百分點左右；2016年底、2017年底，主要競爭對手有息負債占負債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負債均為零。

五、公司有什么競爭優(yōu)勢？

首先是產品的優(yōu)勢，雖然幾家上市公司的產品在使用效果上差異不大，但公司和同行的中小企業(yè)相比，產品具有絕對優(yōu)勢，成本低、質量好、品種全、技術服務有保障，完勝中小企業(yè)，并且隨著下游客戶集中度的不斷提升，客戶更傾向于選擇公司實力強的混凝土外加劑品牌。

第二是資金，行業(yè)下游占款較重，公司資金充裕，融資渠道廣，特別是受益廣東金融創(chuàng)新的環(huán)境，公司擁有和銀行合作的票據(jù)池業(yè)務，公司全國的業(yè)務都可以通過總部在廣東的合作銀行開展，這是國內其他地區(qū)沒有或很少見的。第三是公司的管理，公司管理出效益提升了產品的競爭力，另外也在公司收購或者合作的同行身上發(fā)揮效用，提高擴張質量。

最后也是最重要的，就是公司的思想，一切事情都是人做的，思想指揮行動，公司的董事長做事非常認真，實事求是，反映到公司的行為就是，紅墻做事要做好事情的所有細節(jié)，以實際效果為指導，不斷總結改進。這體現(xiàn)在公司的方方面面，比如生產、產品的不斷研發(fā)、員工激勵等等，簡而言之就是紅墻是一個永遠在進步的團體。  

六、紅墻股份優(yōu)異的經營業(yè)績來自于精細的管理水平

公司專注外加劑行業(yè)多年，從實踐中總結出科學的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導實際工作：以客戶為中心的服務理念；強大的研發(fā)實力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫；采購、生產、銷售、品控、物流、風控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢。

七、未來如何搶奪同行中小企業(yè)市場？

公司發(fā)揮自身的競爭優(yōu)勢，通過內生和并購相結合的方式提升市場占有率。

內生增長方面：公司已經有自己團隊銷售，達到一定規(guī)模的市場，目前仍然在提升銷售額，混凝土外加劑行業(yè)增長放緩，公司的增長需要搶占市場份額。

并購方面：公司并購方式比較多，有股權收購，也有以合作的形式取得標的公司銷售渠道的方式，也有把別的企業(yè)的優(yōu)秀團隊整體納入麾下的方式，種種方式都是根據(jù)實際情況進行設計。

國內混凝土外加劑行業(yè)較為分散，不同區(qū)域的市場都具有各自的特點，公司在實踐中摸清規(guī)律，善于總結，已經形成了幾種效果很好開拓市場的模式：（1）并購當?shù)赝饧觿堫^企業(yè)，比如在湖北，公司控股當?shù)氐耐饧觿堫^企業(yè)武漢蘇博；（2）與同行合作，在四川公司與四川一家外加劑企業(yè)進行合作；（3）招募當?shù)劁N售精英，組建銷售團隊，在貴州、河北、廣東公司招募了行業(yè)積累深厚的銷售精英團隊加盟。

八、公司是否有計劃進入華東區(qū)域的市場？

公司一直在華東地區(qū)有一定體量的業(yè)務，例如上海建工是公司的重要客戶之一。華東地區(qū)建設量在全國排名前列，混凝土外加劑同行在該區(qū)域競爭激烈，公司計劃在江、浙、滬地區(qū)大力布局，以展現(xiàn)自己的競爭實力。

九、紅墻股份未來發(fā)展規(guī)劃

在外加劑領域，公司將通過內生增長、外延并購結合的方式努力做大做強。在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經基本完成全國主要地區(qū)的布局；2018年前三季度公司外加劑銷售收入同比增長90%，遠高于主要競爭對手。

公司不排除在和外加劑領域具有協(xié)同效應的細分行業(yè)進行布局，提升公司的抗風險能力，回報投資者。

附件清單（如有）

無

日期

2019年02月26日