參與單位名稱及人員姓名

國(guó)盛證券研究所 化工&石化行業(yè)資深分析師 孫琦祥

時(shí)間

2019年03月14日14:55-18:05

地點(diǎn)

紅墻股份深圳辦公室

上市公司接待人員姓名

董杰、殷釗

投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹

以介紹和互動(dòng)問(wèn)答結(jié)合的形式與投資者進(jìn)行交流，內(nèi)容如下：

一、紅墻股份經(jīng)營(yíng)近況

在IPO前紅墻股份外加劑市場(chǎng)集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國(guó)的布局，目前已經(jīng)基本完成全國(guó)主要地區(qū)的布局，開始進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。公司2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1,209,302,655.69元，較上年同期增長(zhǎng)91.65%，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)125,875,696.22元，較上年同期增長(zhǎng)41.11%;利潤(rùn)總額125,441,831.54元，較上年同期增長(zhǎng)31.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)90,156,201.35元，較上年同期增長(zhǎng)11.79%。，銷售收入大幅增長(zhǎng)的原因主要是在基本完成全國(guó)基地布局的基礎(chǔ)上，組建新的區(qū)域銷售團(tuán)隊(duì)大力開拓市場(chǎng)所致。同時(shí)，公司并購(gòu)武漢蘇博新型建材有限公司、黃岡蘇博新型建材有限公司和湖北蘇博新材料有限公司三家公司控股權(quán)納入合并報(bào)表所致。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)幅度的原因是公司因終止實(shí)施2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，2018年度已確認(rèn)3,816.74萬(wàn)元股份支付費(fèi)用。

二、混凝土外加劑行業(yè)概況

混凝土外加劑，簡(jiǎn)稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過(guò)程中加入的用以改善混凝土性質(zhì)的物質(zhì)，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。

外加劑在混凝土各組份中價(jià)值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價(jià)值約占5%。

外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復(fù)配，復(fù)配后供下游客戶使用。

中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)混凝土外加劑分會(huì)每2年統(tǒng)計(jì)一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全國(guó)混凝土外加劑產(chǎn)量1399萬(wàn)噸，折算成銷售額約560億元。

三、紅墻股份概況

公司多年來(lái)一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權(quán)相對(duì)集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬(wàn)股，占總股本的47.86%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽(yáng)投資發(fā)展有限公司等。

外加劑行業(yè)較為分散，2017年行業(yè)前三名合計(jì)市場(chǎng)占有率不足6.7%（按銷售額計(jì)算），公司排名行業(yè)第三，2017年市場(chǎng)占有率1%。預(yù)計(jì)2018年行業(yè)前三名合計(jì)市場(chǎng)占有率在10%左右，紅墻股份的市場(chǎng)占有率將提高到2%。

公司堅(jiān)持精細(xì)化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領(lǐng)先水平。

公司堅(jiān)持以客戶為中心，多年來(lái)積累了大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤(rùn)水泥、上海建工、三和管樁等等。

公司堅(jiān)持承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)慈善等方面從未松懈。

四、紅墻股份主要經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

1、遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售凈利潤(rùn)率：公司外加劑產(chǎn)品的毛利潤(rùn)率不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但銷售凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以2017年為例，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手外加劑銷售凈利潤(rùn)率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤(rùn)率為16.41%（扣除水泥經(jīng)銷業(yè)務(wù)的收入、利潤(rùn)及限制性股票攤銷的費(fèi)用），是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的2倍。

2、遠(yuǎn)低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的期間費(fèi)用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低近4個(gè)百分點(diǎn)；紅墻股份銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低5個(gè)多百分點(diǎn)。

3、遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的人均指標(biāo)：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬(wàn)元，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人均外加劑銷售收入155萬(wàn)元，紅墻股份比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高16萬(wàn)元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤(rùn)28萬(wàn)元，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人均外加劑銷售凈利潤(rùn)12萬(wàn)元，紅墻股份是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的2.3倍。

4、優(yōu)秀的應(yīng)收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為163天，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為203天，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為97.75%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高7個(gè)多百分點(diǎn)。

5、極低的負(fù)債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運(yùn)行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低40個(gè)百分點(diǎn)、39個(gè)百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)左右；2016年底、2017年底，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有息負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負(fù)債均為零。

五、公司有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

首先是產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，雖然幾家上市公司的產(chǎn)品在使用效果上差異不大，但公司和同行的中小企業(yè)相比，產(chǎn)品具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，成本低、質(zhì)量好、品種全、技術(shù)服務(wù)有保障，完勝中小企業(yè)，并且隨著下游客戶集中度的不斷提升，客戶更傾向于選擇公司實(shí)力強(qiáng)的混凝土外加劑品牌。

第二是資金，行業(yè)下游占款較重，公司資金充裕，融資渠道廣，特別是受益廣東金融創(chuàng)新的環(huán)境，公司擁有和銀行合作的票據(jù)池業(yè)務(wù)，公司全國(guó)的業(yè)務(wù)都可以通過(guò)總部在廣東的合作銀行開展，這是國(guó)內(nèi)其他地區(qū)沒(méi)有或很少見(jiàn)的。第三是公司的管理，公司管理出效益提升了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，另外也在公司收購(gòu)或者合作的同行身上發(fā)揮效用，提高擴(kuò)張質(zhì)量。

最后也是最重要的，就是公司的思想，一切事情都是人做的，思想指揮行動(dòng)，公司的董事長(zhǎng)做事非常認(rèn)真，實(shí)事求是，反映到公司的行為就是，紅墻做事要做好事情的所有細(xì)節(jié)，以實(shí)際效果為指導(dǎo)，不斷總結(jié)改進(jìn)。這體現(xiàn)在公司的方方面面，比如生產(chǎn)、產(chǎn)品的不斷研發(fā)、員工激勵(lì)等等，簡(jiǎn)而言之就是紅墻是一個(gè)永遠(yuǎn)在進(jìn)步的團(tuán)體。

六、紅墻股份優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)自于精細(xì)的管理水平

公司專注外加劑行業(yè)多年，從實(shí)踐中總結(jié)出科學(xué)的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導(dǎo)實(shí)際工作：以客戶為中心的服務(wù)理念；強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫(kù)；采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、品控、物流、風(fēng)控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內(nèi)少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢(shì)。

七、未來(lái)如何搶奪同行中小企業(yè)市場(chǎng)？

公司發(fā)揮自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)內(nèi)生和并購(gòu)相結(jié)合的方式提升市場(chǎng)占有率。

內(nèi)生增長(zhǎng)方面：公司已經(jīng)有自己團(tuán)隊(duì)銷售，達(dá)到一定規(guī)模的市場(chǎng)，目前仍然在提升銷售額，混凝土外加劑行業(yè)增長(zhǎng)放緩，公司的增長(zhǎng)需要搶占市場(chǎng)份額。

并購(gòu)方面：公司并購(gòu)方式比較多，有股權(quán)收購(gòu)，也有以合作的形式取得標(biāo)的公司銷售渠道的方式，也有把別的企業(yè)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)整體納入麾下的方式，種種方式都是根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。

國(guó)內(nèi)混凝土外加劑行業(yè)較為分散，不同區(qū)域的市場(chǎng)都具有各自的特點(diǎn)，公司在實(shí)踐中摸清規(guī)律，善于總結(jié)，已經(jīng)形成了幾種效果很好開拓市場(chǎng)的模式：（1）并購(gòu)當(dāng)?shù)赝饧觿堫^企業(yè)，比如在湖北，公司控股當(dāng)?shù)氐耐饧觿堫^企業(yè)武漢蘇博；（2）與同行合作，在四川公司與四川一家外加劑企業(yè)進(jìn)行合作；（3）招募當(dāng)?shù)劁N售精英，組建銷售團(tuán)隊(duì)，在貴州、河北、廣東公司招募了行業(yè)積累深厚的銷售精英團(tuán)隊(duì)加盟。

八、公司是否有計(jì)劃進(jìn)入華東區(qū)域的市場(chǎng)？

公司一直在華東地區(qū)有一定體量的業(yè)務(wù)，例如上海建工是公司的重要客戶之一。華東地區(qū)建設(shè)量在全國(guó)排名前列，混凝土外加劑同行在該區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司計(jì)劃在江、浙、滬地區(qū)大力布局，以展現(xiàn)自己的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

九、紅墻股份未來(lái)發(fā)展規(guī)劃

在外加劑領(lǐng)域，公司將通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)、外延并購(gòu)結(jié)合的方式努力做大做強(qiáng)。在IPO前紅墻股份外加劑市場(chǎng)集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國(guó)的布局，目前已經(jīng)基本完成全國(guó)主要地區(qū)的布局；2018年度外加劑銷售收入同比增長(zhǎng)近乎翻倍，遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

公司不排除在和外加劑領(lǐng)域具有協(xié)同效應(yīng)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行布局，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，回報(bào)投資者。

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無(wú)

日期

2019年03月14日