參與單位名稱及人員姓名

廣發(fā)證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師 吳鑫然

時間

2018年11月15日 9:45-11:25

地點

紅墻股份深圳辦公室

上市公司接待人員姓名

董杰、殷釗

投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹

一、混凝土外加劑行業(yè)概況

混凝土外加劑，簡稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過程中加入的用以改善混凝土性質(zhì)的物質(zhì)，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。

外加劑在混凝土各組份中價值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價值約占5%。

外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復(fù)配，復(fù)配后供下游客戶使用。

中國建筑材料聯(lián)合會混凝土外加劑分會每2年統(tǒng)計一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計，2017年全國混凝土外加劑產(chǎn)量1399萬噸，折算成銷售額約560億元。

二、紅墻股份概況

公司多年來一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權(quán)相對集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬股，占總股本的45.44%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽投資發(fā)展有限公司等。

外加劑行業(yè)較為分散，2017年行業(yè)前三名合計市場占有率不足6.7%（按銷售額計算），公司排名行業(yè)第三，2017年市場占有率1%。

公司堅持精細(xì)化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領(lǐng)先水平。

公司堅持以客戶為中心，多年來積累了大量長期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤水泥、上海建工、三和管樁等等。

公司堅持承擔(dān)社會責(zé)任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會慈善等方面從未松懈。

三、紅墻股份經(jīng)營近況

在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經(jīng)基本完成全國主要地區(qū)的布局，開始進(jìn)入高速增長階段。今年前3季度，公司營業(yè)收入8.17億元，同比增長90%，凈利潤7517.27萬元，同比增長33.47%。

四、紅墻股份主要經(jīng)營及財務(wù)指標(biāo)優(yōu)于主要競爭對手

1、遠(yuǎn)高于主要競爭對手的銷售凈利潤率：公司外加劑產(chǎn)品的毛利潤率不及競爭對手，但銷售凈利潤率遠(yuǎn)高于競爭對手，以2017年為例，主要競爭對手外加劑銷售凈利潤率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤率為16.41%（扣除水泥經(jīng)銷業(yè)務(wù)的收入、利潤及限制性股票攤銷的費用），是主要競爭對手的2倍。

2、遠(yuǎn)低于主要競爭對手的期間費用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競爭對手管理費用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競爭對手低近4個百分點；紅墻股份銷售費用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競爭對手銷售費用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競爭對手低5個多百分點。

3、遠(yuǎn)高于主要競爭對手的人均指標(biāo)：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售收入155萬元，紅墻股份比主要競爭對手高16萬元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤28萬元，主要競爭對手人均外加劑銷售凈利潤12萬元，紅墻股份是主要競爭對手的2.3倍。

4、優(yōu)秀的應(yīng)收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為163天，主要競爭對手應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為203天，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比主要競爭對手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為97.75%，主要競爭對手賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競爭對手高7個多百分點。

5、極低的負(fù)債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競爭對手資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競爭對手低40個百分點、39個百分點、7個百分點左右；2016年底、2017年底，主要競爭對手有息負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負(fù)債均為零。

五、紅墻股份優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績來自于精細(xì)的管理水平

公司專注外加劑行業(yè)多年，從實踐中總結(jié)出科學(xué)的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導(dǎo)實際工作：以客戶為中心的服務(wù)理念；強大的研發(fā)實力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫；采購、生產(chǎn)、銷售、品控、物流、風(fēng)控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內(nèi)少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢。

六、紅墻股份未來發(fā)展規(guī)劃

在外加劑領(lǐng)域，公司將通過內(nèi)生增長、外延并購結(jié)合的方式努力做大做強。在IPO前紅墻股份外加劑市場集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開始了在全國的布局，目前已經(jīng)基本完成全國主要地區(qū)的布局；2018年前三季度公司外加劑銷售收入同比增長90%，遠(yuǎn)高于主要競爭對手。

公司不排除在和外加劑領(lǐng)域具有協(xié)同效應(yīng)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行布局，提升公司的抗風(fēng)險能力，回報投資者。

附件清單（如有）

無

日期

2018年11月15日