一、混凝土外加劑行業(yè)概況 混凝土外加劑，簡(jiǎn)稱外加劑，是在混泥土拌合前或拌和過(guò)程中加入的用以改善混凝土性質(zhì)的物質(zhì)，現(xiàn)已成為除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五組份。 外加劑在混凝土各組份中價(jià)值占比不高，以C30混凝土為例，外加劑價(jià)值約占5%。 外加劑的上游是煤化工和石油化工行業(yè)。外加劑濃縮液稱為“母液”，母液在使用前需要定制化復(fù)配，復(fù)配后供下游客戶使用。 中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)混凝土外加劑分會(huì)每2年統(tǒng)計(jì)一次行業(yè)情況，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全國(guó)混凝土外加劑產(chǎn)量1399萬(wàn)噸，折算成銷售額約560億元。 二、紅墻股份概況 公司多年來(lái)一直專注于混凝土外加劑行業(yè)。上市后至今股權(quán)相對(duì)集中，目前第一大股東劉連軍先生持股5743萬(wàn)股，占總股本的45.44%，其他持股比例較高的股東還有廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司和珠海市富海燦陽(yáng)投資發(fā)展有限公司等。 外加劑行業(yè)較為分散，行業(yè)前三名合計(jì)市場(chǎng)占有率不足10%，按銷售金額計(jì)算，公司排名行業(yè)第三，2017年市場(chǎng)占有率約1%左右。 公司堅(jiān)持精細(xì)化管理，取得卓越成效，自2014年起至今，公司的外加劑銷售凈利率在行業(yè)龍頭企業(yè)中保持領(lǐng)先水平。 公司堅(jiān)持以客戶為中心，多年來(lái)積累了大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的知名客戶，例如華潤(rùn)水泥、上海建工、三和管樁等等。 公司堅(jiān)持承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在依法納稅、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)慈善等方面從未松懈。 三、紅墻股份主要經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 1、遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售凈利潤(rùn)率：公司外加劑產(chǎn)品的毛利潤(rùn)率不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但銷售凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以2017年為例，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手外加劑銷售凈利潤(rùn)率為8.04%，紅墻股份外加劑銷售凈利潤(rùn)率為16.41%（扣除水泥及限制性股票攤銷的費(fèi)用），是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的2倍。 2、遠(yuǎn)低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的期間費(fèi)用比率：以2017年為例，紅墻股份管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為8.24%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理費(fèi)用占外加劑收入的比例為12.16%，紅墻股份比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低近4個(gè)百分點(diǎn)；紅墻股份銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為7.93%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售費(fèi)用占外加劑收入的比例為13.25%，紅墻股份比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低5個(gè)多百分點(diǎn)。 3、遠(yuǎn)高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的人均指標(biāo)：以2017年為例，紅墻股份人均外加劑銷售收入171萬(wàn)元，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人均外加劑銷售收入155萬(wàn)元，紅墻股份比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高16萬(wàn)元；紅墻股份人均外加劑銷售凈利潤(rùn)28萬(wàn)元，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手人均外加劑銷售凈利潤(rùn)12萬(wàn)元，紅墻股份是主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的2.3倍。 4、優(yōu)秀的應(yīng)收賬款管理水平：以2017年為例，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為163天，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為203天，紅墻股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快40天；紅墻股份賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為97.75%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為90.04%，紅墻股份比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高7個(gè)多百分點(diǎn)。 5、極低的負(fù)債水平：紅墻股份一直保持低杠桿運(yùn)行的穩(wěn)健策略，2015年底、2016年底、2017年底，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.20%、52.53%、31.18%，紅墻股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.73%、13.04%、23.61%，紅墻股份分別比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低40個(gè)百分點(diǎn)、39個(gè)百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)左右；2016年底、2017年底，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有息負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為76.94%、58.70%，而紅墻股份有息負(fù)債均為零。 四、紅墻股份優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)自于精細(xì)的管理水平 公司專注外加劑行業(yè)多年，從實(shí)踐中總結(jié)出科學(xué)的管理方法，并不斷優(yōu)化用于指導(dǎo)實(shí)際工作：以客戶為中心的服務(wù)理念；強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及豐富的配方數(shù)據(jù)庫(kù)；采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、品控、物流、風(fēng)控等閉環(huán)管理；為行業(yè)內(nèi)少數(shù)自建物流的公司，物流成本比外包相比有較大的成本優(yōu)勢(shì)。 五、紅墻股份未來(lái)發(fā)展規(guī)劃 在外加劑領(lǐng)域，公司將通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)、外延并購(gòu)結(jié)合的方式努力做大做強(qiáng)。在IPO前紅墻股份外加劑市場(chǎng)集中在華南地區(qū)及周邊，在IPO后開(kāi)始了在全國(guó)的布局，目前已經(jīng)基本完成全國(guó)主要地區(qū)的布局；2018年上半年公司外加劑銷售收入同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，高于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 公司不排除在和外加劑領(lǐng)域具有協(xié)同效應(yīng)的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行布局，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，回報(bào)投資者。 | 
